泡泡玛特市值4个月蒸发近半，卖空飙升市场为何看空？

在12月8日的时候，泡泡玛特的股价出现了大幅下挫的情况，进而使得市场的目光又一次聚焦在了这家潮玩巨头身上，股价产生波动，其背后存在着卖空数据飙升的情况，还有机构观点出现分歧，以及行业核心模式正面临着考验的多重信号 。

卖空数据揭示市场疑虑

自从12月初开始，针对于泡泡玛特的卖空的活动，急剧地增加了。根据同花顺数据所显示的，卖空股数这一项在于短短数日内，从大约111万股上升至于超过305万股之高位，卖空金额更是从2.4亿港元跳跃式地升至6.2亿港元，其增幅是非常显著的。这一股做空的力量在12月8日的时候达到了一个高峰状态，在当日卖空金额相比于前一日激增77%，而此时未平仓的卖空股数累积已经超过8400万股了。

有这样一种集中的卖空行为，它可不是孤立的事件。在11月21日的时候，其卖空的股数曾经达到了接近8500万股，这创下了两年来的新高纪录。卖空数据持续地在攀升，它直观地反映出部分投资者对于泡泡玛特短期股价走势有着悲观的预期，同时也凸显出资本市场针对其当前发展态势的担忧情绪正在不断积聚。

产能激增引发稀缺性质疑

12月1日德意志银行报告当中指出了一项关键的变化如下，为了能够应对市场需求，泡泡玛特把原来上半年的产能将原本约在1千万只的水平，大幅度提升到了年底月均5千万只的程度。而这一产能的急速扩张这种情况，引发了市场针对其产品核心价值逻辑的重新审视。

独特设计以及限量稀缺性所带来的收藏溢价，在很大程度上决定了潮流玩具的价值高低，对于这一点，德银报告发出警示，它指出大规模量产或许是产品热度以及稀缺性消退的一种前兆形式。一旦“限量”的概念不再严格遵循限量的标准，那么其一开始驱动消费者进行复购以及追逐行为的最底层动力极有可能会随之被削弱，这种情况对于依赖IP新鲜感和惊喜感的商业模式而言，构成了一种潜藏的挑战。

二级市场溢价普遍缩水

产能发生变化所产生的效应，已经于二级交易市场当中获得了体现，数据表明，自今年8月开始，泡泡玛特旗下多款特别热门的IP在二手市场的价格出现了显著的回调现象，其中，那备受众人热烈追捧的隐藏款在二手平台所拥有的溢价幅度已经缩减了超过一半 。

有的常规款式的情形更为径直，像是某些第三代、第四代常规款商品，于闲鱼等平台的售卖价格已然低于官方最初零售价。二级市场是用以衡量IP热度以及消费者真切需求的温度计。溢价的普遍缩减表明产品在收藏者心里面的价值预期正在产生变动调整，市场正渐渐回归理性。

机构分歧下的增长预期

各大金融机构，面对相同的数据，给出了不同的解读，摩根士丹利，近期下调了泡泡玛特的目标价，从283港元调整为325港元，该机构认为，公司正从“爆发式增长”阶段，进入“可持续增长”阶段，并且预测，其2026年的收入增速，将显著放缓。

报告表明，往后增长动力要从倚仗单一爆款IP，转变为更多元化的非IP产品带动。此一判定体现了部分市场看法对潮玩行业能不能长久保持高增长形势的疑惑，特别是鉴于全球消费板块周期性的交替或许产生的负面作用。

基本盘稳固与海外机遇

然而，存有不少机构并未持有悲观的态度，并不是所有机构都这样 。浦银国际在最近的日子里发布了研报，明确指出泡泡玛特属于全球潮玩行业里处于领先地位、起带头作用的企业，它的业务基础、根本状况依旧稳固，从长远来看，其增长的逻辑具备较高的一定能确定的特性 。华源证券却对其海外市场拥有能发展的潜力表示看好 。

该机构所指出内容，为年末之时黑色星期五、圣诞节这般海外销售旺季即将来临，泡泡玛特于海外市场的影响力有着持续释放的可能性。公司2025年第三季度财报同样表明，其于海外市场范围内的收益同比增速达到了365%至370%之高，远远超过中国市场增速，此情形为其去打造第二增长曲线给予了有力支撑 。

多元化尝试与未来挑战

泡泡玛特自己也在积极地找寻突破，在产品的形态方面，从最开始的盲盒、毛绒玩具，延伸到可动的玩偶、饰品等好些个品类，与此同时，公司着重于对老的IP进行持续的运营以及新IP的孵化，尝试凭借全产业链的运营能力去加固品牌的护城河 。

那些多元化的尝试，目的在于减少对单一爆款模式的依赖。可是，挑战依旧存在着：怎样在快速扩张期间平衡稀缺性与规模效应，怎样连贯性地创造能够引发全球共鸣的新IP，还有怎样在竞争越发激烈的海外市场构建可持续的优势，这些都是其必须要回答的问题。

读完上面针对泡泡玛特近期市场表现和未来挑战所做的分析之后，您觉得支撑它长期价值的最为关键的因素，到底是持续去创造爆款IP的能力呢，还是成功转型成为更稳健的泛娱乐消费品公司呢？欢迎在评论区分享您的看法。